首页 >旅游

争议股权众筹股权投资的复制与颠覆

2019-05-15 06:34:59 | 来源: 旅游

时隔20天,股权众筹要上演从合法到违法的逆转大戏吗?

8月7日,证监会发布《关于对通过互联展开股权融资活动的机构进行专项检查的通知》(以下简称《通知》),决定对通过互联开展股权融资中介活动的机构进行专项检查。

20天前,央行等十部委发布《关于促进互联金融健康发展的指导意见》(以下简称《意见》)指出:股权众筹作为互联金融行业的重要模式之一,定位为小额股权融资,服务对象为小微企业,监管机构为证监会。

比较《意见》和《通知》,私募股权融资与公募股权众筹的区分立现:公募股权众筹具有小额、公然、大众的特点,私募股权融资则具有非公开、特定人群的特点。

8月7日,中国证监会发言人邓舸在例行发布会上强调:《意见》和《通知》中所说的股权众筹是指通过互联情势进行公然小额股权融资的活动,即公募股权众筹,而目前一些市场机构展开的冠以股权众筹名义的活动,是通过互联形式进行的非公开股权融资或私募股权投资基金募集行动,并不属于股权众筹融资范围。

难题在于,根据市场上的股权众筹平台的行为,则又很难厘清各自归属。而由于提及私募股权投资基金,因此VC/PE(风险投资基金/私募股权投资基金)也不断被拿来做比较和讨论,一时间很难划清界限。

对两者关系,业界人士认为 并行不悖、各司其职,但同时也存在另一种声音:股权众筹必将革了VC/PE的命。

暂且不论股权众筹能否干掉VC/PE,未来一段时间,股权众筹面临的问题是游戏规则尚不明确,留有炒作和投机的空间,势必致使行业内竞争愈来愈严重。加上《通知》出台,如何活下去,才是股权众筹平台亟待解决的问题。华威国际合伙人罗文倩说。在接受21世纪经济报导采访时,纪源资本合伙人李宏玮也表达了对投资股权众筹行业的谨慎。

涉嫌违规?

整体来说,《意见》对股权众筹指明了方向,打开了未来发展的想象空间,但现有的大多股权众筹平台并不是《意见》和《通知》中所指的股权众筹,而是偏向VC/PE互联化。 众筹CEO孙宏生说。

对于二者的混淆,《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》已初步作了界定:,私募基金管理人不得向合格投资者之外的单位和个人召募资金;第二,不得向不特定对象宣传推介;第三,合格投资者累计不得超过200人;第四,合格投资者的标准应符合《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定。

相对应的,这次证监会检查的重点内容包括:,是否进行公开宣传;第二,是否向不特定对象发行证券;第三,股东人数是否累计超过200人;第四,是否以股权众筹名义募集私募股权投资基金。

邓舸曾在证监会例行发布会上强调:前者(私募股权融资)是向特定投资者非公开发行,后者(公募股权众筹)是向不特定的投资者公然发行。简单地说,像京东众筹等互联股权众筹平台,大多采取领投+跟投的模式,对于领投人与跟投人都设有一定门坎,基本上属于非公开股权融资或私募股权众筹。

类似京东众筹这样的股权众筹平台占绝大多数,如今被明确列为私募股权众筹,是不是涉嫌违法?

不要被标题党误导,大多数平台的私募股权众筹业务都是在合规合法的前提下进行的,项目的发售对象也是经过平台审核并符合监管规定的合格投资人。此次证监会检查更多是为了摸排情况并及时纠正不合规的业务行动。邓舸说。

据了解,纠正的方法之一是:未经国务院股权监督管理机构批准,任何单位和个人不得开展股权众筹活动,严禁任何机构和个人以股权众筹名义开展发行股权活动。对此,业界人士将其解读为要将私募股权众筹一刀切。

这类解读误解了监管方的原意,此次监管方明确了私募股权融资并非股权众筹,私募股权融资的现有模式其实不违规,但不能以股权众筹的名义继续开展业务。天使客创始人石俊说。

持相同观点的股权众筹平台不在少数,但是不是确切如此,还需等证监会专项检查过后才有定论。

除此之外,存在争议的还有《意见》和《通知》中提到的公然发行。

一般情况,公然发行对公司有一定的要求,如具有健全且运行良好的组织机构、近三年内财务会计文件无虚假记载等,显然,大数众筹项目在众筹计划发布时尚未注册成立,其实不具备公然发行证券的条件,只能选择不公开发行,但如何规避非公开发行中法律规定的不得采取广告、公开劝诱和变相公然方式发行又是个问题。

21世纪经济报导随机对10位普通工薪阶层人士进行问卷调查:是否了解股权众筹、是否愿意通过众筹平台投资小微企业,答案均为不了解、不投。同时,21世纪经济报道采访了5位种子期创业者与有项目但尚未启动的创业者,对是否愿意通过股权众筹的方式进行融资,均表示:听说过,但不知是不是靠谱。

不难理解,现在的股权众筹还是高富帅玩的游戏,普通人不在众筹的范围内,从融资方的角度看,企业还不太会用众筹的方式进行融资,而且这个会的过程并不是短期,目前即使可以公然发行,但离全民众筹时代还很远。孙宏生说。

不管公然发行还是非公然发行,如何在不违法的条件下提高大众的认知水平,提升众筹平台的生存空间,进而实现经济范围,同时解决小微企业融资难,是股权众筹平台和政府部门必须高度重视的问题。

复制还是颠覆?

由于《通知》中明确指出:一些市场机构展开的冠以股权众筹名义的活动,属于非公然股权融资或私募股权投资基金召募行动,致使私募股权投资基金不断拿被来做比较与讨论,目前很难从争论的漩涡中挣脱出来。

其实,无论之前混淆在一起的股权众筹,还是现在已辨别开来的公募股权众筹和私募股权融资,抑或专项检查过后证监会认可的公募股权众筹,VC/PE都将长期与其纠缠在一起。

原因很简单:一方面,双方存在合作,比如VC/PE不愿投资的那些种子期项目,可以先在股权众筹平台上众筹,待发展到一定阶段后,再输送给VC/PE;另一方面,双方也存在竞争。

一直以来,VC/PE采取LP(有限合伙人)+GP(普通合伙人)的管理模式。简单而言,LP是投资者,但不负责具体经营;GP有权管理、决定合伙事务,负责带领团队运营。LP的来源大多是富人、家族、企业、大学基金、保险基金等。

股权众筹则采取领投+跟投的管理模式,即领投人具有一定投资经验,其他普通投资人则进行跟投,众筹平台收取融资金额2%-5%不等的费用,未来退出时,跟投人可以一并退出。投资人来源则是VC/PE背后的富人、企业高管、炒股大户、互联公司老板,以及投融资行业多年的从业者。

相比之下,股权众筹的优势不言而喻,必将革了VC/PE的命。孙宏生说。,股权众筹平台让投资人与企业直接对接,节省管理费;第二,投资人大多对项目有判断力,可以直接参与并帮助企业成长;第三,从创业者的角度讲,投资人背后的政府、渠道、人才、媒体等资源整合在一起能给创业者带来实在的好处,更愿意与投资人直接对接。

对此,软银赛富投资基金合伙人羊东不以为然。他认为:以二级市场为例,并不是开了交易所,就不需要基金经理。举个例子:王亚伟,前华夏基金副总经理,被评为股基王,股民投资冲着王亚伟,而非某只基金或王亚伟所在的基金公司,现在说干掉王亚伟,股民直接买股票,我很怀疑股民直接买的结果。同样的道理,干掉VC/PE,LP直接投资企业,同样很怀疑LP直接投资企业的结果。我相信,VC/PE这个行业在未来某一天一定会被颠覆,但绝不是以股权众筹这种简单粗暴的方式。

对两种不同的观点,汉能投资集团董事长兼CEO陈宏认为:一些企业拿到的投资中,大部分由VC/PE投资,小部分拿去众筹一下,顺便打打广告,做下宣传,无论对VC/PE还是企业都有好处,所以股权众筹将是VC/PE一个很好的补充。

相反,股权众筹很有可能重新走一遍VC/PE走过的路,因为在众筹平台上一定会产生明星投资人,一定会走向明星投资人收费的道路。羊东同时说,股权众筹是一个高度依赖人的行业,相比二级市场,更考验投资眼光、投资能力、风险承担能力,因此更应当选择基金经理这种模式。而且,在股权众筹平台上,如果领投人投资眼光犀利,赚钱能力很强,那么在没有收取任何附加费用的情况下,为什么要带领一群人去投资?所以未来即便股权众筹模式能够颠覆VC/PE模式,但也不会颠覆基金经理模式。

玩家的玩法

目前,股权众筹平台以服务的客户大小不同,构成了三大派系:派系是服务新三版,如大伙投,单笔融资金额千万元;第二派系是服务天使投资人,如天使汇,单笔融资金额百万元以上;第三派系是服务小微企业,如众筹,单笔融资金额百万元之内。3大派系总计近200家,那末未来何去何从?

条路是做公募股权众筹,但相关政策还没有出台,《意见》也仅是指明方向而已,现在还做不了;第二条路是做私募股权融资。《私募股权众筹融资管理办法》征求意见稿中对其已有规定:投资者累计不得超过200人,参与股权众筹的投资人(个人)金融资产方面不低于100万元,或近3年个人年均收入不低于30万元,现有的私募股权众筹平台的很多行动,也不完全属于合法的私募范畴,可能面临改名或调剂业务模式的压力。

此外,业界人士认为即将推出的牌照制可能是一条前途。由于《通知》里提到未经国务院证券监督管理机构批准,任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。但也有人表示,即便推出牌照也尚需光阴,远水解不了近渴,眼下玩家们如何玩下去?

据了解,目前各个股权众筹平台也是八仙过海,各显神通,在行业创新发展的同时,监管也日益严格,他们将怎样应对?

众筹定位公募股权众筹的范畴,申请公募股权众筹试点资格。自上线以来一直走小而精路线,小到几千元,大到几十万元,从小额的角度看,似乎更符合公募股权众筹,但孙宏生并不讳言众筹并未完全达到公募股权众筹的标准,鉴于《通知》对公募与私募的区分,已申请公募股权众筹试点资历。接下来,将把主要精力放在完善众筹的公募股权众筹模式,以及解决业务发展过程中遇到的问题。

天使客定位私募股权融资范畴,实行合格投资人认证制度。如《天使客解读证监会股权众筹新规》1文中明确指出:天使客平台在从事私募股权融资过程中高度重视风险教育和法律法规,以及一直坚持合格投资人认证制度,投机、不理性的投资人均没法通过认证审核。

天使汇则首创天使合投机制,也是定位于私募股权融资。即合投人均是风险辨认、风险承受能力较高、具有成熟投资经验的合格投资人,硬性指标则是:本人名下固定资产市值1000 万元人民币以上,其中不包括主要居所,或者个人年收入在近两年内每年收入超过100 万元人民币。单个项目的投资人3至5人,多不超过10人。不区分领投和跟投,每一个投资人都能为企业带来资金以外的多种支持和帮助。

京东众筹则以领投+跟投模式,重视投后服务。即企业在平台上成功众筹后,为企业提供一系列的创业服务:首先,组织京东内部的供应链金融、产品众筹、京东采销、京东云、京东物流,随时随地为企业提供帮助;其次,帮助企业找协作方,如律师事务所、会计师事务所;再次,组织创业者导师团队对企业做一对一的指导;第四,成立京东众筹学院,讲授众筹与创业知识。

经间期出血吃什么药物
乳腺增生会变成乳腺癌吗
经量多有血块吃什么药

猜你喜欢